El auge de la fabricación trae más señales de que la inflación se está acumulando rápidamente

El auge de la fabricación trae más señales de que la inflación se está acumulando rápidamente

Un operador apila una abrazadera de acero de gran calibre utilizada para la pata de un banco de trabajo industrial en la fábrica de Tennsco en Dickson, Tennessee, EE. UU. El 17 de febrero de 2021.
Tennsco | vía Reuters

Marzo trajo el mayor crecimiento manufacturero en más de 37 años y, con él, crecientes indicios sobre las presiones inflacionarias en los próximos meses.

La encuesta de fabricación mensual del Institute for Supply Management registró una lectura del 64,7% , lo que representa el nivel de empresas que informan expansión contra contracción. Eso se tradujo en un aumento de 3.9 puntos porcentuales desde febrero, y el nivel más alto desde diciembre de 1983.

Además, las respuestas a varias subcategorías dentro de las lecturas, así como los resúmenes escritos de los participantes de la encuesta, mostraron cuán difíciles son las condiciones en el sector.

"Problemas generalizados de la cadena de suministro. Los proveedores están luchando por gestionar la demanda y la capacidad frente a problemas crónicos de logística y mano de obra. No se vislumbra un final", escribió un encuestado en el campo de la maquinaria.

"El negocio tocó fondo en febrero; esperamos una mejora constante hasta fin de año. La inflación y la disponibilidad de materiales, junto con la logística, son preocupaciones importantes", dijo otro ejecutivo de la industria de muebles y productos relacionados.

Sus comentarios reflejan subcomponentes dentro de la encuesta ISM.

Si bien el componente de precios pagados descendió, se mantuvo elevado en 85,6%. La cartera de pedidos registró un 67,5%, mientras que los inventarios cayeron aún más a solo un 29,9%, lo que la encuesta clasifica como "demasiado bajo". Los niveles bajos de bienes a menudo se traducen en costos más altos.

Los encuestados dijeron que "sus empresas y proveedores continúan luchando para satisfacer las crecientes tasas de demanda debido al coronavirus … los impactos limitan la disponibilidad de piezas y materiales", dijo el presidente de ISM, Timothy Fiore.

"Los plazos de entrega extendidos, la escasez a gran escala de materiales básicos críticos, el aumento de los precios de las materias primas y las dificultades en el transporte de productos están afectando a todos los segmentos de la economía manufacturera", agregó.

Las presiones pueden no ser temporales

Para muchos economistas, la encuesta simplemente reforzó un mensaje que otros puntos de datos han mostrado últimamente, a saber, que las presiones inflacionarias continúan acumulándose y tal vez no simplemente de forma transitoria, como han indicado los funcionarios de la Reserva Federal.

La última vez que la lectura de fabricación del ISM fue tan alta fue justo antes de un año cuando el producto interno bruto creció a un ritmo de 7.2% y la inflación fue de 3.8%.

Los problemas de la cadena de suministro, incluidos, entre otros, el cuello de botella en el Canal de Suez , junto con billones de estímulos gubernamentales en cascada y el aumento de los precios de los bienes raíces, los alimentos y la gasolina, apuntan a una mayor inflación en el futuro.

"El panorama más amplio es que la política fiscal sigue siendo altamente expansiva y es sólo uno de varios factores que apuntan a un aumento sostenido de la inflación", dijo Jonathan Peterson, economista de Capital Economics, en una nota.

La Fed ha sido agresiva en su presión por una inflación más alta , y los funcionarios han dicho repetidamente que quieren un nivel de al menos 2% y están decididos a mantener bajas las tasas de interés hasta que se logre ese objetivo.

El presidente Jerome Powell ha dicho que anticipa que los próximos meses mostrarán lecturas sustancialmente más altas, pero lo atribuye a "efectos base" o comparaciones con lecturas de hace un año que fueron inusualmente moderadas en los primeros días de la crisis del Covid-19 .

Sin embargo, esa narrativa no es compartida universalmente por aquellos que ven que las presiones se acumulan a más largo plazo.

"Si bien los problemas de la cadena de suministro deberían resolverse eventualmente, en los próximos meses esperamos que el suministro de insumos siga siendo una limitación para la producción y una fuente de presión al alza sobre los precios", escribió el economista de Citigroup Andrew Hollenhorst.

"Los precios de los insumos están aumentando claramente en los sectores manufactureros y la mayoría de las empresas informan que pagan precios más altos por las materias primas", agregó. "Parte de esto puede ser absorbido por las empresas que comprimen los márgenes de ganancia, pero esperamos que algunos costos de insumos más altos se transfieran al consumidor, lo que resultará en una mayor inflación de los bienes de consumo".

Implicaciones para la Fed

El tema de la cadena de suministro en particular está molestando a los funcionarios ahora.

La Casa Blanca está sopesando la posibilidad de realizar "pruebas de estrés" regulares para industrias clave en lo que respecta a las cadenas de suministro, e incluso está considerando almacenar materiales y bienes clave, según un informe de Kayla Tausche de CNBC .

Específicamente, la administración está analizando cuatro cadenas de suministro clave: ingredientes farmacéuticos activos, minerales críticos, baterías de alta capacidad y semiconductores, según Tausche, quien citó a funcionarios de la administración familiarizados con el tema.

Hollenhorst dijo que espera que la Fed observe de cerca los datos sobre precios y empleo para saber qué tan cerca está la economía de los estándares del banco central para el empleo pleno e inclusivo, así como una inflación de alrededor del 2%. Los funcionarios de la Fed han indicado que esperan mantener las tasas de endeudamiento a corto plazo cercanas a cero durante varios años, aunque han retrocedido antes cuando los datos contradecían sus pronósticos.

Los datos recientes sobre mano de obra y precios "sugieren una rápida recontratación y perspectivas de una mayor inflación, al menos en el sector de productos manufacturados, lo que en última instancia debería conducir a un 'progreso sustancial adicional' hacia los objetivos duales de la Fed", escribió Hollenhorst.

Es poco probable que la Fed actúe pronto para detener la inflación, pero los mercados se han impacientado y los rendimientos de los bonos han aumentado significativamente este año debido a las expectativas de una mayor inflación y una rápida recuperación económica.

El estímulo del gobierno ha impulsado grandes explosiones en el gasto de los consumidores, tanto en enero como en marzo. Para el período de siete días que finalizó el 27 de marzo, el gasto con tarjetas de crédito y débito aumentó un 40% durante un período de dos años para las personas que recibieron pagos de estímulo, según Bank of America.

"En pocas palabras, sabemos que la fabricación ha sido sin duda la fuente de la fortaleza económica, pero junto con los dolores de cabeza de entregar suficientes productos de manera rentable y a tiempo", dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. "La clave para determinar si la inflación es transitoria o no dependerá en parte de la rapidez con la que se resuelvan esos dolores de cabeza".