El rey de los bonos, Jeff Gundlach, dice que hay una razón simple por la que los rendimientos de los bonos del Tesoro son tan bajos incluso cuando la inflación aumenta

El rey de los bonos, Jeff Gundlach, dice que hay una razón simple por la que los rendimientos de los bonos del Tesoro son tan bajos incluso cuando la inflación aumenta

El gurú de los bonos, Jeffrey Gundlach, de DoubleLine Capital, dijo que no es ningún misterio por qué los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos están anclados a la baja a pesar de la evidencia de que la inflación está aumentando en una economía que intenta recuperarse de una pandemia embrutecedora.

En declaraciones al Halftime Report de CNBC el jueves, Gundlach dijo que el sistema financiero sigue inundado de liquidez, es decir, compradores dispuestos, que parecen ansiosos por comprar deuda pública de referencia, un factor que ha sido una razón clave para impulsar los precios y los rendimientos proporcionalmente más bajos.

"Los rendimientos son tan bajos debido a toda la liquidez del sistema", dijo Gundlach a la red empresarial.

La nota del Tesoro a 10 años TMUBMUSD10Y, 1,301% estaba rindiendo alrededor del 1,32% el jueves por la tarde después de tocar alrededor del 1,7% hace apenas dos meses.

En teoría, los rendimientos deberían ser más altos porque la Reserva Federal ha señalado que está considerando poner fin a su programa de compra de activos, que incluye unos 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro al mes. La flexibilización cuantitativa de la Fed, o QE, ha ayudado a respaldar los mercados financieros durante la peor de las perturbaciones provocadas por la pandemia el año pasado.

Pero la perspectiva del cese de la QE y el aumento de la inflación, que erosiona el valor fijo de un bono, debería estar provocando ventas en bonos del Tesoro y empujando los rendimientos al alza y los precios a la baja.

Gundlach, sin embargo, dijo que las compras de fondos de pensiones, compradores extranjeros y otros inversionistas continúan siendo sólidas y están brindando un apoyo sustancial para rendimientos más bajos, incluso cuando el Dow Jones Industrial Average DJIA, + 0,15% , el índice S&P 500 SPX, -0,33% y el Nasdaq Composite COMP, -0,70% cotizan cerca de máximos históricos.

Gundlach dijo que “los bancos están tan llenos de depósitos” y eso está creando dislocaciones en áreas de los mercados financieros. De hecho, la demanda en el programa de recompra inversa durante la noche (RRP) de la Reserva Federal de Nueva York ha comenzado a coquetear con niveles récord de alrededor de $ 1 billón.

El programa de recompra inversa de la Fed permite a las instituciones elegibles, como bancos y fondos mutuos del mercado monetario, depositar grandes cantidades de efectivo durante la noche en la Fed, en un momento en que las tasas de financiación a corto plazo han caído a casi nada, y encontrar un hogar para el efectivo se ha vuelto más difícil.

Las operaciones de recompra han absorbido parte del exceso de liquidez que actualmente abruma a los fondos del mercado monetario de EE. UU., Que se han visto inundados de efectivo este año, señalan los participantes del mercado.

El jueves, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo a los legisladores del Senado, como parte de un informe semestral al Congreso, que la inflación ha sido una sorpresa para los responsables de la política monetaria.

“Este es un shock que atraviesa el sistema asociado con la reapertura de la economía y ha impulsado la inflación muy por encima del 2%. Y, por supuesto, no nos sentimos cómodos con eso ”, dijo Powell.

Dicho esto, Powell y otros funcionarios de la Fed han caracterizado el aumento de precios como temporal, destacado por el índice de precios al consumidor que subió 0.9% en junio, con la tasa de inflación en los 12 meses terminados en junio subiendo a 5.4% desde 5%. marcando la subida más rápida desde 2008, cuando el aceite CL.1, -2,16% alcanzó un récord de 150 dólares el barril.

Gundlach dice que los fondos de pensiones que tienen como objetivo invertir la liquidez proporcionada por el estímulo fiscal durante la pandemia se han inclinado cada vez más hacia la compra de bonos del Tesoro a más largo plazo.

Aún así, a pesar de las anomalías que están tomando forma en el mercado, el jefe de DoubleLine dijo que todavía era un comprador de acciones. "Creo que está bien sosteniendo", dijo, y señaló que ha reducido sus niveles de efectivo y ha aumentado sus participaciones en acciones.

Dijo que hacerlo era sensato hasta que el mercado tenga más claridad sobre los futuros planes de gastos federales.

Dijo que no creía que la inflación estuviera desapareciendo, pero describió una situación precaria para el banco central de EE. UU. Que podría eliminar sus medidas acomodaticias para controlar la inflación solo para arriesgarse a que el mercado laboral aún inestable se tambalee.

Gundlach dijo que hasta ahora la Fed ya ha demostrado estar equivocada en una cosa: su definición de "transitorio". Dijo que los formuladores de políticas habían descrito inicialmente "transitorio" como uno o dos meses, pero "ahora transitorio es de seis a nueve meses".

Creo que algunos funcionarios de la Fed están llegando a la opinión de que esta "inflación se mantendrá más tiempo de lo que pensaban".

“Jay Powell todavía está deseando, esperando, rezando para que esto [la inflación] salga bien”, dijo Gundlach.

"El mercado de bonos parece estar pensando que la Fed se va a poner religión … sobre la inflación", dijo.