Las acciones de AT&T han sido dinero muerto. Por qué finalmente pudo haber caído lo suficiente.

Las acciones de AT&T han sido dinero muerto. Por qué finalmente pudo haber caído lo suficiente.

Los clientes salen de una tienda de AT&T en Emeryville, California, EE. UU., El martes 20 de julio de 2021.

David Paul Morris / Bloomberg

Las acciones de AT&T han tenido un desempeño muy inferior al del mercado desde que la compañía anunció una importante revisión de su cartera de medios y telecomunicaciones, y durante la mayor parte de los últimos años, en realidad.

La acción es ahora innegablemente barata . Los inversores y analistas de Wall Street en general han apoyado los planes para volver a centrarse en los empresas de telecomunicaciones inalámbricas. Pero todavía hay escepticismo sobre el poder de ganancias futuras de la compañía y su capacidad de reducción de deuda y pago de dividendos.

Basado en gran parte en la valoración poco exigente , el analista de MoffettNathanson Craig Moffett actualizó Acciones de AT&T (ticker: T) a Neutral, desde Sell, el jueves, mientras eleva su precio objetivo a 28 dólares, desde 23 dólares. Eso se compara con el precio de aproximadamente $ 27 de la acción el jueves, un 1% más.

Las acciones de AT&T todavía han caído un 16% en los últimos cinco meses, frente a un aumento del 7% para el S&P 500 en ese momento.

Moffett no se anduvo con rodeos en su informe: "Somos parciales a los anhelos contrarios, pero esto no nos parece uno", escribió. "Sin embargo, llegamos a la conclusión de que la sangría ha sido suficiente para pasar a una postura neutral".

Después de crecer a través de adquisiciones en un conglomerado de medios y telecomunicaciones alámbricos, inalámbricos y satelitales, AT&T, bajo la nueva administración, ha cambiado de rumbo y está en proceso de adelgazar.

Ya se ha despojado de sus operaciones de televisión por satélite de DirecTV a través de una transacción con la firma de capital privado TPG Capital, y ha anunciado una escisión de WarnerMedia que luego se fusionará con Descubrimiento (DISCA). Ese acuerdo se cerrará a mediados del próximo año y los accionistas de AT&T poseerán el 71% de la empresa combinada.

El resto de AT&T se centrará exclusivamente en los servicios de telecomunicaciones, un regreso a las raíces de la empresa de primera línea estadounidense de casi 150 años de antigüedad. Pero la tecnología ha avanzado algo desde los días de Alexander Graham Bell.

AT&T de mañana se centrará en expandir su huella de banda ancha de fibra óptica a más hogares y empresas mientras construye su red inalámbrica 5G . La empresa de medios, que se llamará Warner Bros Discovery, tendrá que seguir una estrategia global basada en la transmisión.

Moffett apoya ese enfoque estratégico más estrecho para la nueva AT&T, pero le preocupa la competencia de sus pares de telecomunicaciones y la carga de deuda de la empresa. Él espera que la compañía necesite gastar miles de millones de dólares más en licencias de espectro inalámbrico, retrasando el progreso de la reducción de la deuda y enfrentando la presión competitiva en todos sus negocios de telecomunicaciones restantes, lo que afectará el crecimiento orgánico.

Moffett señala que las acciones de AT&T son baratas, baratas, baratas, especialmente en comparación con el mercado de valores en general.

La relación precio futuro / ganancias de AT&T es de solo 8.5 veces, según FactSet, frente a aproximadamente 21 veces la del S&P 500. Las acciones de Verizon Communications (VZ) van por poco más de 10 veces las ganancias futuras. Incluso después de que el dividendo de AT&T se reduzca después de la escisión de WarnerMedia, Moffett calcula un rendimiento del 5,6% sobre las acciones en los niveles actuales. Eso sería inferior al rendimiento del 7,7% actual, pero aún generoso frente al rendimiento del 4,8% de Verizon o el Tesoro a 10 años al 1,5%.

"El bajo rendimiento constante ha dado lugar a un caso alcista emergente", escribió Moffett. “AT&T es, según algunas métricas relativas, incluyendo más notablemente su P / U relativo, más barato que nunca… Desafortunadamente, al menos en los fundamentos, encontramos que el argumento alcista no es convincente. La empresa sigue estando sobrepalancada … y es probable que AT&T pierda acciones en una industria de crecimiento por debajo del PIB ".

Moffett se muestra escéptico sobre la orientación de la administración de AT&T de $ 20 mil millones en flujo de efectivo libre anual posterior a la escisión. Ese flujo de caja es clave para los planes de inversión de AT&T (instalar fibra y construir celdas pequeñas 5G requiere mucho gasto) y su capacidad para reducir simultáneamente su apalancamiento y pagar su generoso dividendo.

El analista señala las generosas ofertas de teléfonos nuevos de AT&T, que actualmente incluyen una promoción para clientes nuevos y existentes para obtener hasta $ 1,000 de descuento. Nuevos iPhones de Apple (AAPL) con ciertos intercambios. Esos costos para AT&T se distribuyen durante la vigencia del contrato, lo que significa que afectarán la rentabilidad del cliente durante varios años.

Moffett también espera que las caídas seculares en los servicios de telecomunicaciones heredados en el segmento Business Wireline de AT&T, responsable del 21% de los ingresos pro forma, se aceleren después de la pandemia. Finalmente, espera que los beneficios para el resultado final de AT&T de su impulso de fibra se produzcan principalmente después de 2023, cuando se produzcan economías de escala y disminuyan los costos de adquisición de clientes y marketing inicial.

En conjunto, el modelo AT&T de Moffett requiere más de $ 12 mil millones a $ 15 mil millones en flujo de caja libre en 2023, hasta $ 8 mil millones por debajo de las previsiones de la administración. Si Moffett tiene razón, eso deja menos efectivo para pagar dividendos y reducir la deuda. Haría que las acciones de AT&T parezcan mucho menos baratas.

Los analistas de Wall Street en su conjunto son más optimistas que Moffett. Aproximadamente la mitad tiene una calificación de Mantener o equivalente en las acciones de AT&T, y el resto se divide equitativamente entre Comprar y Vender. Su precio objetivo promedio de las acciones es de 31,41 dólares, según FactSet, aproximadamente un 16% por encima de los niveles actuales.

Escriba a Nicholas Jasinski a nicholas.jasinski@barrons.com