Un inversor activista compra acciones de eHealth y busca nuevos directores

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Compañía: eHealth Inc. (EHTH)

Negocios: eHealth es un mercado de seguros de salud con una plataforma de tecnología y servicios que proporciona soluciones de inscripción en seguros de salud, educación y participación del consumidor. Su misión es conectar a todas las personas con los planes de seguro médico y Medicare de la más alta calidad y más asequibles para sus circunstancias de vida. La empresa opera en dos segmentos: (i) Medicare y (ii) Individuos, Familias y Pequeñas Empresas. El segmento de Medicare representa la mayor parte del negocio y representó ~ 89% de los ingresos en 2020. eHealth obtiene gran parte de sus ingresos de los pagos de comisiones pagados por las compañías de seguros de salud relacionados con los planes que han comprado los miembros que utilizaron sus servicios.

Valor de mercado de valores : $ 1.8B ($ 70.04 por acción)

Activista: Valor de estribor

Porcentaje de propiedad: 7,00%

Costo promedio: $ 56.16

Comentario de un activista: Starboard es un inversor activista muy exitoso y tiene una amplia experiencia en activismo operativo que ayuda a las juntas directivas y los equipos de administración a administrar empresas de manera más eficiente y mejorar los márgenes. Esta es su presentación número 101 en 13D. En esas 101 presentaciones, obtuvieron un rendimiento promedio del 28,88% frente al 11,93% del S & P500. Su tiempo de espera promedio de 13D es de 18,1 meses.

Lo que está sucediendo:

El 11 de marzo de 2021, Starboard envió una carta a la compañía en la que nominaba a los siguientes cuatro candidatos a directores para la elección de la junta de la compañía en la Reunión Anual de 2021: (i) Peter A. Feld, miembro gerente y jefe de investigación de Starboard Value; (ii) James E. Murray, presidente y director de operaciones de Magellan Health, Inc. y ex ejecutivo de Humana, Inc .; (iii) Erin L. Russell, miembro profesional de la junta que se desempeña como miembro de la junta en Kadant Inc. y Tivity Health Inc .; y (iv) Steven J. Shulman, ex director de HealthMarkets, Inc., un competidor de eHealth y ex presidente y director ejecutivo de Magellan Health Inc. Starboard también declaró que se ha involucrado, y tiene la intención de continuar participando, en discusiones con la gerencia. y el directorio en varios temas, incluyendo el financiamiento reciente, los resultados financieros y operativos, y la composición del directorio, entre otros temas.

Entre bastidores:

Starboard ha estado mirando a la compañía durante un tiempo, pero adquirió toda su participación en los últimos 60 días. Compraron su participación con un costo promedio de $ 56.16 (la compañía cotizaba a $ 151.66 el 31 de marzo de 2020), adquiriendo sus acciones después de que el precio de las acciones de la compañía se desplomó tras la noticia de una transacción financiera cuestionable con HIG Capital.

eHealth tiene varios vientos de cola importantes, como los baby boomers que envejecen en Medicare, la indexación a Medicare Advantage, la línea de negocios más grande de eHealth, y la penetración en línea crece en la adolescencia a medida que la cuarentena de Covid ha disminuido el uso de agentes físicos y tiene más clientes que se inscriben digitalmente. Sin embargo, la empresa no ha aprovechado estos vientos de cola. Scott Flanders, CEO de eHealth, cometió un gran error en 2019 al aumentar los ingresos a cualquier costo, incluidos los altos costos de adquisición y los clientes a corto plazo, lo que generó una rotación muy alta, márgenes bajos y un crecimiento lento en comparación con sus pares que crecieron al 100% por última vez. año. Flanders ha pedido a la junta directiva una segunda oportunidad para hacerlo bien, y la está consiguiendo.
Hasta hace una semana, la junta estaba formada por siete directores, la mayoría de los cuales han estado en la junta durante más de 12 años y muy pocos de los cuales tienen experiencia relevante en la industria. Luego, la semana pasada, Hudson Executive Capital resolvió su pelea por poder con la compañía al nombrar a John Hass, ex director ejecutivo de Rosetta Stone, en la junta. Eso no tiene sentido en ningún idioma. La empresa necesita una junta directiva califi y con experincia que pueda ayudar a Flanders, pero que también lo haga responsable si no tiene éxito.
Ahí es donde los nominados de Starboard son fundamentales. Con la reciente incorporación de un noveno director de conformidad con una emisión errónea de acciones preferentes y un segundo nuevo director nombrado en la próxima reunión anual de conformidad con el acuerdo de Hudson, la compañía tendrá tres nuevos directores en su junta de diez personas.

Starboard nombró a cuatro directores, aunque es probable que solo tres asientos estén arriba este año.

La sobre nominación de directores es algo que Starboard suele hacer para darles flexibilidad en caso de que se agreguen asientos o si, en este caso, la empresa decide cumplir con las buenas prácticas de gobierno corporativo y someter a todos los nuevos directores a elecciones en 2021. Es más que probable Habrá tres asientos y agregar dos o tres directores experimentados de Starboard debería colocar a la compañía en una buena posición para responsabilizar a la gerencia durante este momento crucial. Ciertamente, Stephen Schulman, ex director ejecutivo de Magellan Health, y James Murray, un veterano de 28 años en Humana, tienen más que suficiente experiencia relevante.
Una vez en la junta, la oportunidad es ayudar a la gerencia a ejecutar de manera más eficiente reduciendo los costos de adquisición de clientes y enfocándose en los buenos clientes a largo plazo. Esto dará lugar a una tasa de abandono mucho más baja, un crecimiento más sostenido y mejores márgenes (actualmente la eHealth se encuentra en el bajo nivel de adolescencia frente a sus pares en el bajo nivel de los 3